(Bloomberg) — El año del enlace puede chocar con una pared.
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Los mercados crediticios mundiales acaban de obtener su segunda victoria trimestral consecutiva a medida que los compradores se acumulan, apostando a que Estados Unidos podría controlar la inflación y evitar un aterrizaje forzoso. Las mejores ganancias del primer trimestre desde 2019 siguen al peor año registrado para los bonos de grado de inversión, y el resto de 2023 parece cada vez más desafiante.
La crisis que derrocó a Silicon Valley Bank y Credit Suisse Group AG ha suscitado preocupaciones sobre la estabilidad de la economía mundial, ya que las probabilidades de una recesión aumentan debido a que la inflación se mantiene obstinadamente alta. Una política monetaria más estricta aumenta la presión sobre las empresas más riesgosas al aumentar los costos de endeudamiento.
«Los aumentos de tasas más rápidos registrados seguramente causarán interrupciones y trastornos», dijo David Knutson, jefe de gestión de productos de bonos estadounidenses en Schroders. “El mercado aún no sabe quién se quedará sin silla cuando pare la música”.
Incluso las empresas de alta calidad tendrán dificultades si los hogares, preocupados por el futuro, reducen sus gastos. Eso podría crear un ciclo de retroalimentación negativa para el crédito, dijo Knutson.
“Hay mucha complacencia sobre los riesgos asociados con las restricciones financieras”, dijo Gordon Shannon, gerente de cartera de TwentyFour Asset Management. “Los bancos están elevando los estándares de los préstamos, prestando menos, prestando a tasas más altas y exigiendo más seguridad; todo esto se traduce en serias desventajas para la economía real”.
La buena noticia es que todavía se considera que la mayoría de las empresas de mayor calidad se encuentran en una posición relativamente sólida con altos niveles de efectivo para respaldarlas en caso de una recesión. Es posible que algunos caigan a la basura, pero no al mismo ritmo que durante la pandemia, pero las características de mayor duración de los bonos de mayor calidad significan que los inversores se beneficiarán si el ciclo alcista se rompe o se revierte.
«Dada la combinación de alta volatilidad continua y un probable recorte de tasas y un empinamiento de la curva durante el resto del año, nuestra preferencia es el grado de inversión asiático», dijo Todd Schubert, jefe de investigación de renta fija del Banco de Singapur.
Pero está aumentando la presión sobre las compañías chatarra, que se ven obligadas a recaudar fondos a tasas de interés más altas incluso cuando las ganancias disminuyen. La prima que las empresas con calificación más baja tienen que pagar para emitir nueva deuda sobre los valores de grado de inversión aumentó en marzo.
“Ya estamos viendo señales debajo de la superficie de niveles crecientes de angustia en el mercado crediticio”, dijo el jueves Amanda Lynam, jefa de investigación macro crediticia de BlackRock, en una entrevista con Bloomberg TV. «El mercado está indicando que ahora existe cierta preocupación que se centra en gran medida en el extremo del espectro de baja calidad».
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BlackRock es cauteloso con las empresas en industrias como la venta al por menor, los restaurantes y la atención médica que tienen altos costos variables y un poder de fijación de precios limitado, dijo Lynam. Mientras tanto, la pila de bonos y préstamos en dificultades en las Américas es alta y las empresas se están declarando en bancarrota al ritmo más rápido desde 2009.
Otra parte:
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A pesar de todas las palabras tranquilizadoras de los reguladores bancarios y los políticos, la controvertida amortización de la deuda subprime por parte de Credit Suisse provocó un efecto dominó significativo en el mercado Tier 1 adicional de 256.000 millones de dólares. Los rendimientos se mantuvieron cerca de máximos históricos en medio de los crecientes temores de que los bancos rompieran la convención al no canjear más estas notas, lo que dejaría a los inversores atrapados en la deuda.
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JPMorgan Chase & Co., Goldman Sachs Group Inc. y Barclays Plc se encuentran entre los grandes bancos que buscan comenzar a negociar préstamos privados mientras buscan un punto de entrada al lucrativo mundo de los préstamos directos. Si tiene éxito, la medida podría terminar remodelando en gran parte el mercado de compra y retención.
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La firma alemana de bienes raíces Aroundtown SA lanzó una oferta de recompra de bonos a precio reducido, y suspendió su dividendo, en medio de cambios bruscos en el precio de sus acciones, ya que los inversores se preocupan por el impacto del aumento de las tasas de interés en las compañías inmobiliarias europeas apalancadas. Está buscando volver a comprar hasta 400 millones de euros (434 millones de dólares) de sus boletos por 71 a 83 centavos, un precio que por lo general refleja dificultades crediticias.
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En un cambio brusco, el desarrollador chino respaldado por el estado Sino-Ocean Group pagó el cupón de un bono perpetuo en dólares después de que una decisión anterior de diferir el pago hizo que sus bonos en el extranjero cayeran en picado a niveles problemáticos. Los bonos registraron ganancias récord en respuesta, impulsando el mercado chino de alto rendimiento.
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Sunac China Holdings Ltd., una vez entre los cinco principales desarrolladores del país, presentó detalles de un plan de reestructuración de deuda 10 meses después del incumplimiento. Los tenedores recibirán nueva deuda con vencimiento en dos a nueve años, al tiempo que podrán canjear deuda por acciones de entidades cotizadas.
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Los ejecutivos de Adani Group se han reunido con inversores estadounidenses como parte de los planes de marketing de bonos del sector privado para algunas de las empresas de su grupo. Las reuniones fueron parte de una gira mundial que ha llegado a ciudades de EE. UU., incluidas Nueva York, Boston, Los Ángeles y San Francisco, mientras Adani busca asegurar a los inversionistas internacionales que las finanzas del imperio portuario para la electricidad están bajo control.
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Vedanta Resources Ltd. está considerando sus opciones, incluida la venta de una participación minoritaria en Vedanta Ltd. en un esfuerzo por reducir el endeudamiento masivo del imperio comercial de productos básicos. Tiene casi $ 2 mil millones en obligaciones para liquidar en 2024, la mitad de las cuales vencen en enero.
–Con la asistencia de Alice Huang, Catherine Bosley, Bruce Douglas y Diana Li.
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