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Los fondos de cobertura y otros operadores han inyectado miles de millones de dólares en la lira turca en los últimos meses en busca de retornos jugosos, pero la fiebre por «dinero rápido» también ha hecho al país más vulnerable a cambios repentinos en la confianza, dicen inversionistas y analistas.
Desde octubre, los administradores de fondos han invertido alrededor de 24 mil millones de dólares en acuerdos destinados a aprovechar las altas tasas de interés de Turquía (actualmente del 50 por ciento), según Bürümcekçi Research and Consultancy, con sede en Estambul.
Los administradores piden prestado el dinero necesario para la transacción en una moneda con tasas de interés más bajas para maximizar sus ganancias, mientras esperan que el tipo de cambio no se mueva en su contra mientras tanto.
La corrida de la lira es la última señal de cómo el giro de Turquía hacia políticas económicas convencionales, que comenzó el verano pasado, está ayudando a atraer administradores de fondos internacionales que habían huido del mercado en los últimos años porque esas medidas poco ortodoxas estaban alimentando una inflación galopante.
«La libra… ha sido un mercado muy popular», dijo Grant Webster, codirector de mercados soberanos emergentes y divisas del administrador de inversiones Ninety One.
«Turquía ha experimentado importantes entradas de capital extranjero» debido a las altas tasas de interés y al alejamiento de políticas económicas poco ortodoxas, añadió.
Los inversores han mantenido la mayor posición en liras turcas por encima de la ponderación del índice de referencia durante unos cinco años, según una encuesta de junio entre clientes de JPMorgan.
Una parte importante de esa afluencia ha sido en forma de flujos de dinero “rápidos”: inversionistas como los fondos de cobertura que pueden salir rápidamente ante shocks internacionales o internos, dicen analistas e inversionistas.
«La proporción de dinero rápido en acuerdos como este ha aumentado y eso ciertamente los hace más propensos a reversiones», dijo Kieran Curtis, jefe de deuda en moneda local de mercados emergentes del administrador de fondos Abrdn.
Un funcionario económico turco, que solicitó el anonimato, se hizo eco de esta opinión y señaló que una de las desventajas de volver a la moda era que una crisis externa como un aumento en los precios del petróleo podría empujar a los inversores descarriados a abandonar los mercados del país.
Las afluencias se producen después de que el presidente Recep Tayyip Erdoğan, quien alguna vez llamó a las altas tasas de interés la «madre y padre de todos los males», abandonó su insistencia en mantener los costos de endeudamiento en niveles ultrabajos después de su reelección en mayo de 2023.
El banco central de Turquía ha elevado su tasa de interés principal del 8,5% al 50% desde junio pasado, como parte de una amplia reforma económica.
Moody’s Investors Service otorgó el viernes a Turquía una rara mejora de dos escalones en su calificación crediticia de grado especulativo a B1, citando el «regreso cada vez más arraigado del país a una política monetaria ortodoxa».
El director de un importante fondo de cobertura de mercados emergentes que ha asignado una cantidad sustancial a operaciones de carry trade añadió que «ama a Turquía» en este momento.[Erdoğan] «Turquía reconoce que hay que controlar la inflación», dijo, añadiendo que «los ahorradores turcos recurrieron al dólar, pero ahora están regresando».
Otro gestor de fondos de cobertura que gestiona operaciones de carry trade en la libra dijo que estaba menos preocupado por la salida de los inversores extranjeros del mercado y más por el riesgo de que los ahorristas locales perdieran la confianza en la moneda y movieran sus ahorros hacia el dólar y el euro.
Según datos de Bloomberg, la lira turca generó un rendimiento total, incluidas las ganancias por pagos de intereses, del 18% frente al dólar estadounidense en 2024, a pesar de la importante depreciación de la moneda turca. Pocas otras monedas de mercados emergentes han ofrecido rendimientos totales tan altos.
Además de apostar por la moneda, los inversores extranjeros han invertido alrededor de 12.500 millones de dólares en bonos gubernamentales denominados en libras desde la crisis económica de junio pasado. Los inversores extranjeros poseen ahora el 6,7% de la deuda interna del país, frente al 0,6% antes de las elecciones de mayo, según datos del Ministerio de Finanzas.
Las entradas de capital internacional han sido un gran impulso para los esfuerzos del banco central por reponer su reserva de divisas, que se ha visto gravemente agotada en los últimos años por un intento fallido de apuntalar la libra y por las elevadas importaciones provocadas por una intensa demanda de bienes de consumo. .
Los activos extranjeros netos, una medida de las reservas de divisas, saltaron a 40.000 millones de dólares desde unos -20.000 millones de dólares el verano pasado, según cálculos del Financial Times basados en datos del banco central.
Los activos netos excluyen algunos pasivos del banco central, pero no tienen en cuenta el endeudamiento a corto plazo del sector bancario local a través de swaps.
Estas mayores reservas y el compromiso del banco central de mantener una política monetaria estricta ayudarán a Turquía a defenderse de cualquier corrida futura sobre la moneda, según Webster, quien dijo que el banco central está ahora en una «posición muy fuerte para defenderse contra las salidas de capital».
Sin embargo, muchos inversores conservadores, como los fondos de pensiones, siguen demasiado nerviosos para realizar inversiones significativas en Turquía, temiendo que Erdoğan cambie el rumbo político, como lo ha hecho muchas veces en el pasado cuando resultó políticamente conveniente.
También sigue siendo difícil obtener inversión extranjera directa a gran escala en proyectos como fábricas.
“[Finance minister Mehmet] “Es probable que Şimşek proporcione la IED más predecible que Turquía necesita, pero sólo será recompensado por ello dentro de unos años”, dijo Charlie Robertson, jefe de estrategia macroeconómica de FIM Partners, especialista en mercados emergentes.
