Durante años, SaaS ha superado al Nasdaq. Hoy en día tiene un rendimiento realmente deficiente.

Vivimos tiempos extraños en la industria SaaS. Por un lado, muchos líderes están experimentando un crecimiento exponencial:

Pero en general, SaaS está en un callejón sin salida. Por primera vez en su historia, la empresa SaaS que cotiza en bolsa espera un crecimiento inferior al 20%. Y Salesforce pronostica un crecimiento de un solo dígito en el futuro. A pesar de las predicciones de Gartner, el gasto en SaaS aumentará un 20% en general este año.

Qué esta pasando ? Puede que no sea tan claro como piensa Twitter/LinkedIn, pero claramente están sucediendo varias cosas:

• Los clientes tecnológicos siguen en un ciclo de recortes, recortes. Siempre buscan reducir la cantidad de puestos, gastos y proveedores en SaaS. Los clientes no tecnológicos también hacen lo mismo, pero parece especialmente cierto para los compradores de tecnología tradicionales “B2B2B”. Incluso después de varias rondas de recortes, todavía buscan hacer más. Pensé que ya habríamos superado ese punto, pero ese no es el caso. Salesforce, Asana, ZoomInfo y otros líderes tienen claro que las cosas aún no están mejorando para ellos. Salesforce ha dejado claro que incluso en este caso los clientes buscan reducir sus gastos.
• El presupuesto se reasigna a la IAEl gasto en IA tiene que venir de alguna parte. Provienen de recortes presupuestarios aún mayores, para liberar presupuestos.
• El aumento de los precios y la inflación están devorando los presupuestosLos proveedores existentes han aumentado sus precios agresivamente en 2023 y 2024. Esto está consumiendo el presupuesto.
• Después del ZIRP y los altos tipos de interés, tal vez. En cierta medida. ¿Está correlacionada la disminución de los múltiplos de SaaS con el aumento de las tasas de interés? Es cierto. ¿Pero esto realmente explica la presión sobre el gasto? Puede ser. No está tan claro. Tampoco está claro que posibles recortes en las tasas de interés conduzcan automáticamente a un aumento del gasto.
• Fatiga del despliegue. Es evidente que muchas empresas todavía están intentando digerir e implementar todas las aplicaciones que compraron entre 2020 y 2022, a menudo a un ritmo sin precedentes.

Entonces están sucediendo muchas cosas.

Pero durante años, SaaS y la nube tuvieron al menos una gran ventaja, incluso antes del auge impulsado por Covid: cotizaron con una prima respecto al Nasdaq en su conjunto durante años, particularmente desde 2018 hasta principios de 2022.

Puede ver la prima aquí… y cómo SaaS y la nube han pasado a tener un descuento respecto del Nasdaq general en el segundo trimestre de 2023 (QQQ sigue el Nasdaq 100):

“Premium SaaS” ha facilitado muchas cosas. La tarea de los capitalistas de riesgo, como la de las OPI en general, es vencer al Nasdaq. Después de todo, si no se puede vencer al Nasdaq, es mucho más fácil invertir en el Nasdaq que en empresas emergentes, en expansión y en OPI.

Y durante años venciste al Nasdaq en SaaS. Y de lejos. En pocas palabras, si simplemente invierte en las mejores empresas de SaaS, en general, ganará. Puedes superar al Nasdaq en un 20%, o incluso mucho más.

Hoy la situación es la contraria. Las empresas públicas promedio de SaaS y de nube generalmente tienen un desempeño inferior al Nasdaq. Esto se explica en parte por la desaceleración del crecimiento mencionada anteriormente. Esto también se debe al auge de la IA que impulsa al Nasdaq, en particular a Microsoft y Nvidia.

Pero en cierto nivel, la razón no importa. Si los capitalistas de riesgo no pueden vencer de manera confiable al Nasdaq, entonces sus propios inversionistas, los socios comanditarios, no les darán más dinero más allá de cierto punto. Pueden simplemente invertirlo en Nasdaq.

Por lo tanto, el arbitraje SaaS parece haber desaparecido al menos por el momento. Ahora es más difícil ganar en grande invirtiendo en SaaS que simplemente invirtiendo en líderes tecnológicos. Que así sea. Al fin y al cabo, es un juego de excepciones.

Pero debemos entender que la situación ha cambiado. Ser tan bueno como la empresa SaaS promedio que cotiza en bolsa ya no es suficiente, al menos no para generar retornos similares al capital de riesgo. Tienes que ser materialmente mejor que la empresa SaaS promedio que cotiza en bolsa.

Es sólo una colina más grande que escalar.